DAX-Future-Arbitrage: Eine theroetische und empirische by Frederic Merz PDF

By Frederic Merz

ISBN-10: 3642469752

ISBN-13: 9783642469756

ISBN-10: 3790808598

ISBN-13: 9783790808599

Für den Erfolg des DAX-Futures als Risikomanagementinstrument ist es notwendig, daß sich Preisbewegungen auf Futures- und Kassamarkt entsprechen und Fehlbewertungen zügig abgebaut werden. Hierfür sorgen Arbitrageure. Aufbauend auf einem theoretischen Bewertungsmodell des DAX-Futures, das die besondere Gestaltung des DAX berücksichtigt, wird unter Verwendung der neueren ökonometrischen Methode der Kointegrationsanalyse die tatsächliche Bewertung und Preisentwicklung untersucht. Hierbei werden sowohl Transaktionskosten als auch Steuern einbezogen. Im Vergleich zum theoretischen Modell ist der DAX-Future im Mittel unterbewertet. Die momentane Fehlbewertung verschwindet nach wenigen Tagen. Bei der Preisfindung spielen beide Märkte eine wichtige Rolle, wobei der Kassamarkt leicht dominiert.

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T. Zurn Zeitpunkt That sein Portfolio den Wert Kauft man einen Futureskontrakt und investiert einen Betrag in Hohe von It zu einern festen Zinssatz bis zurn Zeitpunkt T, hat dieses Portfolio in T den Wert Da die Dividenden bekannt sind, weisen die Portfolios bezuglich des Risikos keinen Unterschied auf. Da beide Portfolios zurn Zeitpunkt t den gleichen Wert besitzen und sich in ihrer Risikostruktur nicht unterscheiden, rnussen sie auch in T den gleichen Wert besitzen. Aus V1,T=V2,T folgt Ft=It·(l+r)T-t-D't·(1+r)T-'t.

Wird angenommen, daB keine neue Information entsteht, fuhrt der Anpassungsmechanismus dazu, daB Cov[ ~it, ~ft] < 0 ist. Die beiden Mechanismen wirken auf die gemeinsame Entwicklung der Renditen in entgegengesetzter Richtung. Wie spater zu sehen sein wird, kann es bei der Schatzung des Modells zu erheblichen Verzerrungen fur die Parameterschatzungen fur a und b kommen. Der Grund hierfur liegt in dem Fehlen einer Variablen, die der neuen Information entspricht. Oben Angesprochenes weist auch auf das Risiko hin, das der 37 Futures-Arbitrage - Ein Fehlerkorrekturmodell Arbitrageur in der Realitiit eingeht, wenn seine Arbitragetransaktionennicht simultan durchgefiihrt werden.

Aus Vl,T = V2, T folgt somit bzw. [(1 + r)T-"( -I] > 0 fur alle r > 0 ist. 6) iiuBerst gering. 7a), so zeigt sich, daB die individuelle Besteuerung nur durch die Verzinsung der Dividende einen EinfluB auf den fairen Futurespreis ausiibt. 20 Falls Dividendenzahlungen nicht in Betracht gezogen werden, har die Steuer fur institutionelle Investoren keinen EinfluB auf den fairen bzw. theoretischen Futurespreis. Werden diese beriicksichtigt, so erhoht sich der theoretische Futurespreis mit steigendem Steuersatz.

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by Jeff
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